（来源：信达期货）
研报正文
宏观&行业消息：
当地时间 6 月 5 日，美国 5 月非农就业报告出炉。数据显示，在 3 月和 4 月非农就业数据合计上修 9.3 万人的情况下，美国 5 月非农就业人口新增 17.2 万人，远超市场预期的 8.8 万人，使得过去 3 个月就业增幅为两年多来最强表现。同时，失业率持平于 4.3%。强劲的数据点燃了市场的“紧缩交易”，全球金融市场随之剧烈震荡。
盘面：节前沪锌主力合约收于 24695 元/吨，跌幅 0.60%;成交量 5.98 万手，持仓量减少 748 手至 9.69 万手，技术面均线 MA5>MA10>MA20>MA60,仍呈典型多头排列。
供应：国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与 TC 变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至 9000 元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。
结合 TC 价格连续回落至南方 300，北方 900 元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。
需求：总体需求并未发现亮点。镀锌的利润月内总体水平有所修复，但仍未出现明显的利润。当前镀锌的利润率水平有所反弹，从趋势来看，利润率已经接近盈亏平衡，可能会使得镀锌厂家的生产积极性有所下降。跟踪镀锌的周度产量可知，镀锌的开工率在月初的时间段内，受到假期影响，产量有明显的下降，并且受到原材料锌价高企影响，场内库存开始逐渐消耗，结合镀锌厂月内依旧维持亏损的现状来看，镀锌方面对锌的需求会将出现偏弱势运行的可能。预计在进入 6 月之后，产量至少很难出现上升。同时镀锌的钢厂库存和社会库存同步消化，反应终端需求仍有韧性。
元股证券:ygzq.hk库存与结构：LME 库存和国内社会库存月内基本走平，但上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持 Contango 结构。
结论：观望
操作建议：观望
风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延复盘重点
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