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（来源：华泰证券研究所）
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核心观点
]article_adlist-->当前全球科技硬件行情共振扰动尚未彻底结束，同时面对美债利率上升和地缘冲突波动加大的宏观背景，风险偏好下降，亚洲/新兴市场夏普比率相对发达不占优势，全球外溢至新兴市场的总资金明显收缩。在此基础上，区域内如A股和其他亚洲市场向港股的轮动仍在演绎，红利风格已经凝聚共识并体量足够承接科技轮动资金，其他行业和风格反弹流畅性和主线感不强。例如恒生港股通高股息低波动指数底部连续反弹13.2%，波动率低，但与恒生科技（14.1%）、恒生指数（14.9%）回报接近。往后看，资金再平衡需求依然存在，但由于港股情绪已经回归中性，脱离底部反弹的“容易”阶段，对行业和个股选择重要性上升，叠加中报季将至，我们建议进一步锚定基本面改善方向，配置上以均衡应对：低波红利（如银行）为底仓；关注中报或确认经营底部的乳品、部分零售、乘用车及景气向上的CXO和创新药龙头；AI硬件（如晶圆代工）小仓位等待超跌反弹。
基本面：非银、半导体上修提速且广度扩散，食饮、公用事业转弱
截至7月31日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周上修0.6%、近1周+0.3%，上修动能回升，净宽度-5%、广度偏弱但改善。板块层面，非银显著领涨，近4周上修4.9%、近1周+1.6%，净宽度升至+54%居首，权重与广度共振加速；消费仍偏弱（近4周-0.6%）但净宽度收窄；高股息稳健（近4周+1.1%）。行业层面，半导体再度提速，近4周上修11.1%、近1周+4.5%，净宽度由低位跃升至+50%；有色边际企稳，近4周-2.4%、降幅收窄。食品饮料明显转弱，近4周-2.1%、近1周-2.2%；公用事业走弱，近4周-0.8%、净宽度降至-33%。房地产近4周仍深跌16.9%（净宽度-39%、开发商领跌），但近1周企稳（-0.4%）。
资金面：外资维持净流入，南向转为净流出
外资方面，截至周三，EPFR口径下外资净流入港股5.5亿美元，连续第三周流入且加速（前一周+3.1亿美元），其中主动外资由净流出0.4亿转为净流入0.9亿美元，被动净流入4.5亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-1.3pct/+0.1pct至12.6%/2.65%；南向方面，本周净流出约187亿港币，转为净流出；有色金属、银行、传媒流入居前，电子、非银金融、石油石化流出居前。
市场情绪：情绪已回升至中性水平上方
港股情绪指数最新读数57.8，较上周44.2明显回升，升破50中性水位。归因来看，衍生品指标改善最显著，看沽看购/期货升贴水读数升至71/92（+35/+12）；随市场走强，AH溢价、RSI、隐波及换手均回升高个位数以上；南向类指标走弱，净流入/买入强度回落至77/53。情绪指数择时策略近一年纯多头/多空超额收益约10 pct/22pct。
配置：十字路口渐近，以均衡配置应对
现阶段港股的反弹更多源于韩国等周边市场对杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，以及纯多头机构的高低切换，资金驱动属性更强。考虑到对冲性平仓进程或已过半，叠加港股中报季将至，我们建议以均衡配置三个方向。第一，港股相对基本面不占优，中报季压力仍待落地，解禁等资金面扰动未消，因此，低波红利仍是底仓，如银行。第二，中报或确认经营周期底部的消费品，如乳品、部分零售等，新增关注乘用车，以及中报或景气向上的CXO和创新药龙头。第三，全球去杠杆与事件性扰动下资金面承压、但基本面景气仍上行且占优的AI硬件，如晶圆代工等，小仓位等待超跌反弹机会。
风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。
图表
市场表现
估值比较
港股盈利
港股资金面和市场情绪
回购、增发、IPO及解禁
风险提示
地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异。
政策力度不及预期风险：若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所差异。
文章来源 ]article_adlist-->研报《重视再平衡下的结构性机会》2026年8月2日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
李雨婕 分析师 S0570525050001 | BRG962
孙瀚文 分析师 S0570524040002 | BVB302
何康 分析师 S0570520080004 | BRB318
栾迪 联系人 S057012412001
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